中金发布研报称，敏实集团（00425）欧洲及国内新动力销量增长亮眼，有望带动公司1H25电板盒业务营收高增，上调2025年/2026年净利润7%/5%至29/33.5亿元。面前股价对应9.4x/8.0x25E/26E P/E，守护跑赢行业评级，公司事迹弹性较大、新业务积极鼓吹，该行上调筹划价11%至30.5港元，对应11.4x/10x 25E/26EP/E，较面前股价有21%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　5M25欧洲新动力销量逆势高增，中国商场纯电增速亦亮眼，有望带动公司电板盒业务营收高增

　　据ACEA，5M25欧盟新动力乘用车竣事了较强的增长势头，其中纯电车型注册量累计同比增长26.1%至70.1万辆，渗入率达15.4%，同比+3.3ppt；插电混动销量同比+15%至37.5万辆；5M25英国纯电车型注册量同比+33.4%。从商场面目来看，全球、雷诺、良马等车企全体商场份额稳中有升。据乘联会，1H25中国乘用车产量及批发均竣事了双位数增长，其中纯电车型批发销量同比+40.9%。该行以为，欧洲和中国事公司电板盒业务的主要商场，公司与欧洲新动力商场头部车企深度相助，中国商场纯电车型销量亦较为亮眼，公司1H25电板盒业务营收有望随之竣事高增。

　　利润弹性可期，分成有望赓续，眷注新业务定点流露

　　2024年公司毛利率28.9%，同比+1.5ppt，除铝件高基数影响外，其他主贸易务的毛利率均竣事了正经同比增长；该行瞻望在保执较高产能掌握率、原材料价钱相对富厚的情况下，2025年公司毛利率有望保执在较高水平。2023年以来公司经管及研发费率平安着落，2024年经管费率/研发费率为7.1%/6.3%，同比执平/-0.5ppt，仅销售费率有一定增长，该行以为公司利润弹性较大。现款流方面，公司成本开支岑岭已过，2024年解放现款流同比大幅增长，复原分成，该行瞻望有望执续。

　　新业务方面，继电板盒之后，公司积极征战东谈主形机器东谈主、低空遨游器、无线充电等新业务。2025年3月20日公司公告与智元机器东谈主在东谈主形机器东谈主限制获取相助，相助本色包括智能外饰及电子皮肤本领、东谈主形机器东谈主无线充电及重要总成建立、柔性智能制造科罚有筹划等，敏实集团将依托其在汽车零部件限制的先进制造教会和全球化布局，与智元共同鼓吹关系本领的建立和应用。公司积极鼓吹客户征战，该行瞻望有望迎来更多定点。

　　风险领导：国内合股销量下滑加重；新业务流露不足预期。

背负剪辑：史丽君