炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　出品：新浪财经上市公司盘考院

　　作家：木

　　2025年以来，港股编削药阛阓出现反弹，开启一轮高涨行情。编削药的火热行情不仅反应在二级阛阓上，近期以来，港股IPO阛阓也出现药企扎堆报告上市的情形，这其中包含昨年主动撤除科创板IPO苦求的轩竹生物。

　　6月13日，轩竹生物科技股份有限公司再度向港交所递交上市苦求，中金公司为独家保荐东谈主。由于仍未收场盈利，轩竹生物苦求通过18A规则收场上市。那么，轩竹生物这次港交所IPO胜算几何呢？

　　母公司四环医药3年亏超20亿元 从“H拆A”到“ H拆H”、轩竹生物带老问题闯港交所

　　轩竹生物母公司四环医药主要从事药品研发、制造及销售业务， 并于2014岁首始通过代理和自研布局医好意思领域，旗下医好意思子公司渼颜空间刻下已有十余款医好意思产物，其中代理产物主要围聚在时候门槛较高的打针类轻医好意思产物，自研产物则是围聚在时候门槛较低、壁垒较低的医用敷料领域，主要用于医好意思手术后创面树立。

　　比年来，四环医药的功绩贯通并进击乐不雅。2024年，四环医药收场营业收入19.01亿元，同比微增2.2%；归母净利润亏空2.17亿元，亏空同比扩大301.1%。值得关爱的是，四环医药依然连亏三年，2022-2024年归母净利润永诀亏空19.15亿元、0.54亿元、2.17亿元。

　　2022年5月，四环医药公告称，公司拟分拆控股子公司轩竹生物至A股上市，标的包括为轩竹生物提供单独及孤苦的融资平台，进而为其增长和膨胀提供资金。轩竹科技报告科创板IPO，拟召募资金24.7亿元，其中16.6亿元用于编削药研发表情，3.2亿元用于总部及编削药产业化表情、4.9亿元用于补充流动资金。

　　2022年9月26日，轩竹生物报告科创板IPO获受理，2022年10月14日获问询，2023年3月8日暂缓审议。暂缓审议一年多的轩竹生物，于2024年5月24日主动撤除IPO苦求，上交所也闭幕轩竹生物在科创板的IPO。

　　而轩竹生物IPO程度中，上交所上市委或对其在研产物的时候上风、后续生意化推敲及阛阓空间等事项存在担忧，并条目其就以下两项问题进一步暴露关连事项。一是要麇集国度关连计谋条目、产物研发骨子情况、时候储备等阐述，各主要在研产物与国内已上市产物和其他竞争方在研产物比较，在时候方面的上风。二是要阐述其主要产物瞻望销售峰值浸透率的主要计划成分、测算要领，是否相宜“阛阓空间大”的条目，以及在生意化方面推敲及相对其他竞争方上风。

　　主动撤除IPO时，四环医药秉承以“成本阛阓的阛阓环境等成分”为由主动闭幕分拆轩竹生物登陆科创板的上市绸缪，并暗示“将会捏续积极探索集团及轩竹生物的发展契机以过甚他的成本阛阓融资契机。”

　　在科创板上市受阻后，轩竹生物于2024年11月初度向港交所递交上市苦求，保荐东谈主为中金公司。这次港股上市苦求旨在通过召募资金支捏中枢产物的研发与生意化，同期拓展海外化融资渠谈。招股书失效后，6月13日，轩竹生物再度递交招股书，这次“H拆H”，轩竹生物曩昔闯科创板时所带的老问题犹存，带病闯港交所胜算几何？新版招股书中的计议数据又泄露出哪些信息？

　　生意化远景仍难开朗：贯通期亏超9亿、2025年Q1销售额-61%

　　招股书自满，轩竹生物有超10种在研药物，主要关爱消化系统疾病、肿瘤和NASH。在消化系统疾病领域，中枢产物KBP-3571已得回国度药监局的NDA批准，用于协调十二指肠溃疡，现正将适合症隐敝范围扩大到反流性食管炎，该产物已完成II期临床检修。在肿瘤领域，以两款中枢产物为救助-XZP-3287和XZP-3621。公司还有繁多其他肿瘤药物质产，包括处于I期临床检修或已获IND批准的四款要津产物-KM602、KM501、XZP-7797及XZP-6924。此外，公司正在积极发展NASH管线，包括处于I期临床检修的XZP-5610和处于IND阶段的XZP-6019。

　（贵府开首：公司招股书）

　　据公司招股书，轩竹生物的三款中枢产物永诀为KBP-3571、XZP-3287和XZP-3621。其中，两款中枢产物KBP-3571及XZP-3287已获批准进行生意化。

　　咱们来看一下公司的营收，2023年、2024年及2025年一季度，公司永诀收场收入2.9万元、3009.4万元及255.9万元，2024年营收大幅增长主若是受益于KBP-3571（安奈拉唑钠肠溶片）于2023年6月获批并初始生意化。

　　尽管首款产物KBP-3571收场生意化，但收入鸿沟仍然有限，且在2025年第一季度营收已出现大幅度下滑，同比下落60.72%。天然是国内首款自主研发的质子泵约束剂（PPI），但PPI阛阓已过问红海，阛阓鸿沟捏续缩减，且集采计谋导致价钱大幅下落，径直影响了该产物的阛阓后劲。从营收也不错看出来，KBP-3571（安奈拉唑钠肠溶片）刚上市不久便出现销售额大幅下滑。

（贵府开首：公司招股书）

　　再来看公司的净利润，公司2023年、2024年及2025年第一季度均处于亏空之中，永诀亏空3.01亿元，5.56亿元及00.65亿元，不到两年半的时刻里累计亏空超9亿元。亏空的主要原因如故在于生意化带来的收入，不及以支捏研发等开支。

　　或是难扛浩荡研发开支、轩竹生物大幅度裁撤研发东谈主员 研发东谈主员薪酬不啻腰斩

　　2023年、2024年以及2025年第一季度，轩竹生物研发开支永诀为2.39亿元、1.86亿元、5300万元，研发开支远超营收鸿沟。

　　或是难扛浩荡研发开支，同期访佛母公司的计议情状进击乐不雅等成分，轩竹生物研发东谈主员巨幅变动。据轩竹生物此前两版招股书数据自满，终端2022年9月30日的研发东谈主员为338东谈主，占总体职工数的比例高达83.46%；而到了2024年6月30日，研发职能的雇员数目仅为119东谈主，占比55.9%，不到两年的时刻，轩竹生物的研发东谈主员减少了65%。

　　大鸿沟裁撤研发东谈主员，径直带来了研发开支的减少，最径直便表当今研发东谈主员雇员薪酬及福利的大幅缩减，2023年、2024年及2025年Q1轩竹生物研发开支中，雇员薪酬及福利缩减彰着，2024年，研发东谈主员薪酬福利为0.32亿元，同比下落58.47%。短期内大比例裁撤研发东谈主员，是否影响后续研发表情标开展？，仍有待进一步不雅察。

（贵府开首：公司招股书） 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

遭殃裁剪：公司不雅察